fixed-rate Bond와 floating-rate Bond의 가격비교를 통한 Swap가격 계산은
http://www.youtube.com/watch?v=Y7SY5GJOtP0&feature=PlayList&p=B73D8352D14159F7&playnext=1&playnext_from=PL&index=22 참조
- floating-rate Bond의 현재가치는
순 현금흐름의 현재가치는 (fixed C.F. - floating C.F.) x D.F. 의 합계입니다.
예를 들어, 3월, 9월 및 15월의 LIBOR 이자율이 10%, 10.5%, 11%이고, 3개월 전의 6월 LIBOR이자율이 10.2%이고, notional principal이 1억불인 1년 3개월 기간의 스왑의 경우:
floating C.F.는 3개월 후 - 100 x 10.2% x 6 / 12 = 5.1 백만불
9개월 후의 floating C.F.는 - 6월 forward LIBOR이자 = (R2T2 - R1T1)/(T2-T1) = (10.5%*0.75 - 10%*0.5) / (0.75 - 0.25) = 10.75% (연속복리), 반기 복리 (semiannual compounding)는
따라서 100 x 11.044% x 6 /12 = 5.522 백만불 ...
2. 통화스왑(Currency Swaps)
- fix-for-fix 통화 스왑:
예) IBM & BP: IBM은 4% 이자의 1.5백만불 채권을 발행한후 1.5백만불을 BP에 빌려주고, BP는 7% 1백만유로 채권을 발행한 후 1백만불을 IBM에 대여하는 경우 IBM은 70만 유로를 매년 이자로 BP에 지불하고 BP는 40만불을 매년 IBM에 지불하는 경우
- fix-for-float currency swap = cross currency swap
- 원금은 동일 통화이고 US LIBOR & UK LIBOR 이자율에 의한 이자를 지불하는 경우: Diff Swap
3. Currency Swap의 가치
- Bond 가격을 이용한 가치평가
- 선도금리계약(FRA)을 이용한 가치평가
예) Japanese rate: 4%, US rate: 9%, currency swap receives 5% in yen & pay 8% in dollar, principal - 10백만불 & 1,200백만엔, swap기간: 3년, 현 환율: 110 yen/dollar(=$.009091)
- 1-year forward rate: .009091 e ^ (.09 - .04) x 1 = .009557
- 2-year forward rate: .009557 e ^ (.09 - .04) x 1 = .010047
- 1-year dollar value of yen cash flow: .009557 x 60 = $0.5734
- 1-year dollar cash flow: - 10 x .08 = -$0.8
- 1-year net cash flow: -.8 + .5734 = -.2266
- 1-year P.V.: -.2266 e ^ (-.09 x 1) = -$.2071
최초 계약 협상시에는 통화스왑의 가치는 통상 0(zero)입니다. 스왑을 시작할 때의 환율에 따라 동일한 가치의 원금이 교환한 직후의 스왑가치도 zero입니다. 스왑 당사국간의 이자율 차이가 큰 경우, 이자율이 높은 당사자는 초기의 교환이 마이너스 값을 가지지만 마지막 원금 상황에 상응하는 선도 계약은 플러스 값을 가지게 됩니다. 이자율이 낮은 당사자는 대부분의 스왑기간동안 마이너스 값을 가지게 됩니다. 즉, 초기 교환에 상응하는 선도계약은 플러스 값을 가지지만 이후 잔여 선도계약은 마이너스 값을 가지는 경향이 있습니다. (스왑의 credit risk에 중요)
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